ROICから始める企業分析：投資判断を成功に導くための必須知識

今回の記事では、自分の株式投資の根本的な考え方・手法を順次まとめていきたいと思います。

投資対象とする銘柄を選ぶときに、ＰＥＲやＰＢＲなどの株価指標を頼りにスクリーニングすることが一般的ではありますが、本当に意味があるのでしょうか？

株価は単なる需給で決まるもの、つまり他人の評価。本質的な価値ではないはずなのに、株価が変数の指標を投資判断に使うのはなぜか？

そういった疑問が自分の心の根底にありました。

そこから色々調べた結果、一つの指標に出会うことになったのです。

それが、これから紹介する「ROIC」という指標です。

そして、この指標を使って企業の本質的な価値を見抜き、本当に価値のあるバリュー投資をしたいと思っています。

ROICの基礎知識

ＲＯＩＣ（Return on Invested Capital）とは、企業の投資効果を測る指標のこと。

日本語では「投下資本利益率」と言われていて、企業が事業活動のために投じた資金を使って、どれだけ効率的に利益を生み出したかを示す指標のことです。

ＲＯＩＣとはなにか？

簡単に言うと、ＲＯＩＣは「どれだけのお金を使って、どれだけの利益を稼いだか」を数字で表したもの。

投資家や経営者にとって重要な情報であり、企業の収益性や投資効率を把握するために使われている。

これを式で表すと

ROIC=税引き後営業利益/投下資本（株主資本+有利子負債）

・税引後営業利益：本業で稼いだ利益から法人税等を除いたもの。
・投下資本：自己資本（株主資本）と有利子負債の合計額。

ＲＯＩＣの数値が高いほど、企業は投下した資本に対して効率的に利益を稼いでいることになります。

一方、企業の投資効率を測る指標としては、一般的にはROE（株主資本当期純利益率）、ROA（総資産利益率）のほうが有名です。

ＲＯＥとＲＯＡはそれぞれ以下の式で表せる。

ＲＯＥ（％）＝当期純利益÷自己資本×100

ＲＯＡ（％）＝当期純利益÷総資産（自己資本＋他人資本）×100

これらは、だいたいどこの株式サイトや証券会社でも確認することができる、とても一般的な指標ですが、実は問題点もあります。

ＲＯＥの問題点

ＲＯＥは企業の収益効率を表したものですが、大きな問題点が2つあります。

• 分子が当期純利益
• 分母が自己資本のみ

当期純利益とはなんだったでしょうか？

純利益とは、企業が1年間の事業活動によって得た最終的な利益のこと。

売上高から、売上原価、販売費・一般管理費、営業外損益、特別損益、法人税等を差し引いた額になる。

つまり、営業（本業）で得た利益から、本業とは関係ない営業外損益や特別損益を足したり引いたりしている数値になります。

これって、本来の企業の力なんでしょうか？本業で稼ぐ力を表した、営業利益が変数としては正しいのではないのかなと感じます。

次に分母の自己資本について。

自己資本というのは、企業が事業活動に必要な資金のうち、返済する必要がないお金のこと。

企業の総資産＝自己資本+他人資本

巷の投資本では、自己資本比率○○％以上の企業が安全！とか書かれているけども、それはあくまで目安でしかありませんね。

そんなことをありがたがっていないで、「簡単に使える資金があるのなら、
それを利用してレバレッジをかけて企業価値を高められるような投資をしてもらいたい」というのが、投資家としての心情ではないでしょうか？

ビジネスは自己資本のみでやってるわけではないのだから、分母の変数が自己資本のみってのはやっぱりおかしいと感じます。

本来使うべき変数としては、「自己資本+他人資本」が正しい形だと思います。

ＲＯＩＣを使った企業分析

ROICで何がわかるのか？

ROICで何がわかるかというと、この記事の最初にも話したとおり

「どれだけのお金を使って、どれだけの利益を稼いだか」

を数字で表したもの。

これが高い企業ということは、効率的に稼ぐことができる企業ということを表しています。このあたりの平均値や中央値は業種によって違ってくるので、あらかじめ確認しておくことをおススメします。

業種間の平均値や中央値はこちらのサイトですぐに調べることができます。

この指標の具体的な使い方としては、業種間・競合他社と比較してみること。

他社と比較してみて、明らかにROICが大きいものが見つかったら、その企業には「堀」が隠れているかもしれない。

そこから、企業分析をしてみて参入障壁や競争優位性がないかを調べていくことで、投資対象を見つけることができます。

僕の好きな投資本である「ダンドーのバリュー投資」にある、ダンドーの投資手法にも、「堀のあるビジネスに投資する」と書いてありあます。

また「堀の高いビジネス」の判断するには、『投下資本に対して、高いリターンを出していること』とも書いてあります。

つまり「ＲＯＩＣ」の高いビジネスに投資しろって言ってるわけです。

ROICから始める企業分析のまとめ

今回の記事をまとめると

という感じになります。

説明が至らない点が多いかとは思いますが、何か参考になる点があれば嬉しいです。